El 16 de octubre del 2020, Reuters News anunció el downgrading de casi 60 bonos soberanos por la agencia calificadora de riesgo Standard & Poor's (S&P). Para fines del 2020, Fitch Ratings había reducido también la calificación crediticia de varios vecinos del Perú en la región. Sin embargo, ni siquiera la crisis de la COVID-19 tuvo un impacto en los niveles de calificación crediticia del Perú, que se mantuvieron por encima del grado de inversión (S&P BBB+, Moody's A3, Fitch BBB+).
Un importante propulsor del desempeño crediticio del Perú fue una gestión de deuda eficiente. Incluso antes de la pandemia, el Perú había desarrollado marcos de gestión de deuda eficientes, con el fin de garantizar la flexibilidad necesaria para absorber los choques financieros.
El país había aprendido de un shock económico previo—la crisis financiera mundial del 2008, que lo llevó a buscar formas de reducir las vulnerabilidades e incrementar la resiliencia fiscal. Luego de la crisis del 2008, el Gobierno exploró desarrollar el mercado de deuda interno. En el 2009, apenas el 30 por ciento de la deuda peruana estaba denominado en la moneda local, muy por debajo de Colombia (78 por ciento) y Brasil (89 por ciento). La dependencia del Perú de financiamiento en moneda extranjera (FX) era su talón de Aquiles. El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) necesitaba reducir la exposición del país a moneda extranjera (FX) y aumentar la liquidez de los valores gubernamentales denominados en soles.
Implementar esta estrategia era crucial para profundizar el mercado de deuda interno . "Una de las medidas más importantes que puede tomar un Gobierno para impulsar el endeudamiento eficiente es promover el desarrollo de su mercado interno de bonos del tesoro", declaró Guadalupe Pizarro, directora general de la Dirección General del Tesoro Público en el Perú. "Esto ayuda a preparar el terreno para una demanda más robusta y menores costos de endeudamiento. Un mercado interno más profundo ofrece una alternativa eficiente, incluso en momentos de turbulencia."
Como socio de larga data, el Banco Mundial ha trabajado con el Perú en la implementación de varias reformas económicas y sociales. Dicha alianza incluyó servicios de asesoría técnica en gestión de deuda pública en el marco del Programa de Gestión de Deuda y Riesgo del Gobierno (GDRM), una iniciativa del Banco Mundial financiada por la Secretaría de Estado para Asuntos Económicos de Suiza (SECO).
El Perú y el programa GDRM del Banco Mundial se aliaron para identificar los obstáculos al desarrollo del mercado interno.
El equipo conformado por funcionarios/as del Ministerio de Economía y Finanzas y expertos/as del programa GDRM estudió las restricciones al desarrollo del mercado interno. Entre otras cosas, analizaron las subastas de títulos del tesoro. Luego de examinar la data de las subastas y levantar información de los participantes del mercado directamente, identificaron las áreas que requerían reforma estructural.
El análisis sacó a la luz varias áreas que requerían mejora: (i) reducir el número de valores en el mercado y crear bonos benchmark de mayor volumen para ayudar a desarrollar una curva de rendimiento líquida y bien establecida; (ii) mejorar la comunicación con los actores del mercado, a través de una estrategia de gestión de deuda y un calendario de subastas de mejor calidad; y (iii) establecer el acceso a casas de compensación y liquidación, con el fin de ampliar la base de inversionistas.
Desde el 2015 hasta el 2018, el Perú implementó una serie de reformas en el sector de gestión de deuda, con miras a desarrollar el mercado de deuda interno.
Modernización de la estrategia de gestión de deuda: A fines del 2015, el Perú empezó a publicar documentos estratégicos más claros, orientando a los inversionistas nacionales y extranjeros mediante la inclusión de metas para indicadores clave de exposición al riesgo (tales como participación de la deuda FX y tiempo promedio hasta la madurez). Un elemento clave de la estrategia fue el incremento gradual de la participación de los valores denominados en soles.
Desarrollo de bonos benchmark: Al mismo tiempo, el Perú pasó a elaborar un calendario de subastas con los montos máximos de adjudicación. El MEF también puso en marcha una nueva estrategia de emisión, creando bonos benchmark de mayor volumen al mismo tiempo que reducía el número de valores en el mercado.
Acceso a compensación y liquidación internacional: En el 2017, el Perú estableció una relación con Euroclear para que sus bonos nacionales pudieran ser compensados y liquidados a nivel internacional, diversificando con ello su base de inversionistas.
La "solarización" de la deuda incrementó la flexibilidad del Perú para absorber los choques económicos y financieros.
El emitir bonos benchmark en soles, llegando con ello a una base de inversionistas más ancha, y comunicar sus intenciones de endeudamiento a los mercados financieros de manera sostenida, el Perú redujo múltiples riesgos para su portafolio de deuda pública: (i) redujo el riesgo de tasa de cambio, al elevar la participación de la deuda en la moneda local, de 30 a 68 por ciento (2009-19); (ii) redujo el riesgo para las tasas de interés, al elevar la participación de la deuda a tasa fija, de 77 a 90 por ciento (2009-19); y (iii) redujo aún más el riesgo de refinanciamiento, al extender la madurez a más de 12 años (2019), todo ello mientras mejoraba la liquidez del mercado secundario.
